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经过4个多月等待，S哈药（600664.SH）再度启动股改。本报获悉，S哈药即将公告其新的股改方案。
今年3月6日，S哈药的首份股改方案出炉。但其相当于每10股仅送0.05366股的“超低”对价，遭到了绝大多数流通股股东的反对。
在前十大流通股东中，仅有第一大股东中建投以及隶属于中信系的中信银行广州分行投了赞成票。
当时的公告显示，对于自身持有的844811股，中建投放弃了投票，投赞成票的是其代中国人民银行深圳市中心支行所持有的17804.7854万股。早在2004年末，与中信银行同属中信系的中信资本，就联合华平资本、哈工大辰能投资公司共同斥资20.35亿元收购了哈药集团55％的股份。
由于“历史遗留问题”，S哈药的股改旷日持久。南方证券的破产清算，使其所持有的将近6成S哈药股份面临在不同的债权人之间重新分配的过程。而与其他S企业相比，S哈药的股本规模、市值、主业经营和业绩表现都是其中的异类。
“经过上次的事情，我们对此次股改是非常谨慎的。”哈药高层在接受本报独家专访时说，此次股改方案出台前，该集团和主要流通股股东进行了相对充分的沟通。尽管最后的结构仍需要投票决定，“但再出现上一次情况的可能性不大。”上述人士说。
股改新内容
尽管维持首次对价，S哈药新的股改方案还是给出了新的诱惑，据本报获悉，在新的股改方案中，哈药集团承诺在未来的36个月内注入至少26亿优质资产，注入资产的净资产收益率设有底限，并保持上市公司净资产收益率不降低。
哈药集团同时承诺，在资产注入的承诺未履行完毕的情况下，其持有的哈药股份将一直锁定，以后即使减持也将维持不低于12元/股的股价。
能否完成股改对S哈药能否保持快速发展将至关重要。现下悬而未决的状况已经给其造成了很大的困扰。
长期不能股改使得S哈药发展前景不明朗，上市公司的融资功能、促进集团发展的功能长期丧失，据了解，由于南方证券违法持股的问题，从2001年开始S哈药就没有再进行过融资。
这已经影响到了地方政府对其的支持力度。据知情人士透露，当地政府在土地供应、环保问题以及税收支持等的支持力度都有了变化。
市场人士此前分析，由于公司股改拖的时间太长，哈药集团担心失去S哈药这个平台，由此可能会逐步将另外一些医药资产注入三精制药（600829.SH）。三精制药是哈药集团旗下另一家上市公司，哈药集团持有其44.82%的股份。
分步注入资产
“我们认为，哈药集团日后极有可能注入S哈药的资产，包括生物疫苗业务和生物制药业务等。”兴业证券医药行业分析师王唏说。
“历史上集团层面一直都把优质资产注入到上市公司中”，哈药集团高层人士在接受本报专访时说。但在南方证券成为S哈药实际第一大股东的这几年，“很多项目由于遭到南方证券否决而未能发展”，但在集团层面仍在培育。
以黑龙江省生物制品一厂为例，该厂的主要产品是禽类疫苗，是国内该类产品的重点生产企业之一，目前每年仅国家采购的禽流感类疫苗就有约9亿元，“产品毛利率很高”。
2006年的《动物疫苗行业报告》指出，由于国家将加大对动物疫病的预防，动物疫苗市场就会出现快速增长。
生物制药业务主要以哈药集团生物工程有限公司为代表，其生产的注射用重组人干扰素a2b的市场占有率在国内居于首位。
“资产注入会根据项目的具体培育情况，以及注入的时机具体判断，”上述哈药高层人士说，目前探讨具体的注资计划还为时尚早。生物制药、矿泉水等资产尚处于发展阶段，哈药将在集团层面先对其进行培育或者进行部分资产的整合。
据了解，疫苗、五大连池等企业正在运作合并整合，生物工程等正在进行新基地的建设，而集团也正在对抗病毒基地等新领域进行培育，“待相关企业进入快速增长阶段后再注入上市公司”，S哈药内部人士说，这也是为了保护中小股东的利益，以及实现不摊薄上市公司利润的承诺。
集团经营平台
按目前市价估算，注入26亿元资产后哈药集团对S哈药的持股比例将由目前的34.76%提高至45％。
哈药高层人士说，这意味着“哈药集团放弃了作为实际经营平台的可能”，某投资银行人士指出，这意味着S哈药成为哈药集团的核心经营平台。“S哈药加大对三精制药的股权投资，也许是可期的。”但哈药层面未对此作出评价。
有市场人士此前就指出， “S哈药对哈药集团定向增发”一方面可以因集团对其注入优质资产可以使其更具活力，重新获得投资者的信任。“另一方面不仅可以顺利完成股改，而且借此重新确保对S哈药的控制权”。 S哈药股改，前后两次方案都不愿意提高支付对价，深层原因就被认为是“控制权”之争。
时隔4个月，S哈药的股改方案才有了“注入资产”的利好。是因为3月份时，有关这个方案的沟通还不顺畅，“如何进行操作没有考虑周详，如果启动就会显得很仓促”。
而这给哈药集团也带来了巨大的压力。S哈药迟迟不能股改，倘若其控制权真的从哈药集团易手，就会成为哈药集团资产中的巨大风险。“控制哈药集团的哈尔滨国资委肯定不愿意。”一家PE机构人士指出。
股改的环保机会
哈药高层认为，股改能否成功，也决定着哈药是否能抓住“环保”的机会。“国家对医药企业的环保要求时回避不了的”，而股改的成功与否决定了S哈药将以怎样的力度去达到国家的标准。
日前，国家环境保护部发布了包括《发酵类制药工业水污染排放标准》在内的6类制药工业水污染排放新标准，对原料药的环保生产提出了非常严格的要求，该标准8月1日起即将实施。据了解，制药过程中产生的有机废水是主要污染源，占全国工业总产值1.7%的制药行业污水排放量占全国总量的2％。很多医药行业研究员认为，新标准会让国内原料药领域出现较大规模的洗牌。
“如果股改完成，会对S哈药满足国家标准带来很多的好处。”上述哈药高层人士说。知情人士透露哈药集团目前正与地方政府协商制订化解环保压力的综合处置方案。股改之后，不仅可以借力资本市场，“还由于集团资产的注入及集团业务运营定位调整”，能使S哈药更好地利用集团资源。
“化被动为主动后，本次环保标准对哈药就会是个发展机会。”哈药可以借由此带来的整合机会，提高市场份额，进一步充实企业的核心竞争力。
信息来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道
本站编辑：宋文花
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