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2月2日，《关于公立医院改革试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）获国务院常务会议原则通过，整个医改规划中最为关键也是最为艰难的部分可望破冰。对于医药行业而言，这无疑是一桩大事，不过，从一向敏感的A股市场的反应来看，医药板块的表现却相对平淡，连日来的行情不温不火。那么，业内是如何看待这一关键环节的改革？又会如何评价其对于行业的影响？
改革试点先行
短期行业受影响有限
受益于新医改给行业基本面带来的良好预期以及传统的振荡市况下的防御角色，医药板块的强势地位已经稳稳地维持了一段时间。有统计数据显示，在刚刚过去的1月份，医药板块整体涨幅超过了2%。单看这个数据或许并不起眼，但是，同期沪深300指数重挫10%，对比之下，医药板块的优势不言自明。
《指导意见》出台的重大意义无需赘言，改革无疑将把公立医院公益性置于首位，而长期以来“以药养医”背景下的一些行业潜规则也将失去用武之地。长期来看，其对于医药产业链的各个环节都将产生重要影响。
不过，分析人士强调，由于公立医院改革的复杂性，将会通过试点谨慎推进，而目前的试点方案还很难看出其对行业的实质性影响。银河证券医药行业分析师李鹰鹏表示：“仅就公立医院改革试点而言，由于仅是试点，目前对行业影响较为有限，需要看具体实施方案及最终选择的改革方向而定。”
东北证券分析师宋晗则强调，医疗体制改革目前还处于试点阶段，对医药行业的影响并不都是正面的，医药行业也要承担一部分的医疗体制改革的成本。“因此，在看到医疗体制改革给医药行业带来市场容量扩大的同时，也应该看到医疗体制改革带来药品价格的下降和单人次药品消费的减少。”
取消药品加成
医疗服务业将获机会
此番公立医院改革试点的一项重要内容是公立医院逐渐取消药品加成，研究人士普遍认为，这对于医药生产企业影响深远，但其效果需要区别看待：
首先，基本药品目录品种的市场份额可望获得进一步提升。国金证券在其研究报告中指出，改革推广之后医院将逐步摆脱对药品收入的依赖，对药价将逐渐不敏感，基本药物目录品种和国产廉价药都面临市场份额提升的机遇，部分基本药品目录中的“双独”品种、独家品种将获得更大的市场空间。东海证券的医药行业分析师基本认同上述观点，同时强调了改革试点中所提到的分级诊疗体系的建立对于基本药物生产企业的积极作用。他表示，当前医疗服务体系三级医院以6%的医院数量承担了35%的门诊和31%的住院。按照改革的方向，以后大部分小病、康复性治疗将向社区卫生医疗机构等基层转移，药品消费的体系将发生改变，基层药品消费必将增加。这将利好基本药物目录内药品的生产企业，特别是拥有独家品种的企业。
其次，逐步取消药品加成将加速医药工业企业的洗牌。国金证券的报告分析认为，如果公立医院改革成功取消药品加成，那么医院将丧失多开高价药赚取更多加成的动机。在这种情况下，国产仿制药将能获得平等参与医院市场竞争的机会。东海证券医药行业分析师则强调，这项措施对于国产高端药物生产商的影响将是一把“双刃剑”——在提供机遇的同时，高端药品整体市场份额的减少将对高端药的增长形成限制，这对国产药品独创性、研发能力和营销能力都提出更高的要求。长期来看，将促使医药工业企业重新洗牌。
第三，取消药品加成将为医疗服务子行业带来机会。东海证券分析师表示，由于药品加成是当前公立医院主要收入来源之一，这块取消后单独依靠财政进行补贴将给财政系统造成很大的压力，而除了政府补贴外，依靠医疗服务收费也是重要途径，这对于以生产医疗诊断试剂的生产商来说将构成长期利好。
除了逐步取消药品加成外，业内还将关注点放在了鼓励社会资本进入医疗领域、多元化办医等改革内容上。李鹰鹏表示，由于鼓励社会资本进入，近期可以关注医疗服务子行业的交易性机会。另有分析师称，利好并不仅仅在眼前，事实上，医疗服务资源的放开对现有上市公司盈利模式的转变、竞争能力的提升将形成中长期支撑。
“两高”交相作用
医药板块增长或受制
改革对医药行业带来的机遇无疑是值得期待的，但许多分析人士认为，成效的显现需要时间。目前，已经提前消化了种种利好的医药板块能否继续强势到底呢？
东北证券的宋晗显得并不特别乐观。他表示，医药板块一直处在高成长预期与高估值之间的矛盾中。从已经发布业绩预告的上市药企来看，其2009年的业绩可圈可点，逾六成发布业绩预报或快报的医药企业中，超过90%的公司去年实现了正增长，并且多数公司业绩增幅在50%以上。不过，他提醒，这其中唱主角的很多并非是公司主营业绩，而是得益于房地产投资和证券投资。
宋晗在一份最新发布的报告中称，2009年前三季度医药板块整体的主营业务利润增长了22%。按照目前公布的业绩预告判断，2009年全年医药板块主营业务利润增长在27%左右，其中有不少渠道补充库存和甲型H1N1流感疫情爆发带来的销售收入的增长。而2010年医药行业存在一定的不确定性，上市公司也面临着原材料成本、人工成本、财务成本、转型成本等多项成本上升的压力，预计2010年整体的业绩增长难以达到市场预计的30%的水平。
宋晗进一步分析认为，根据去年业绩测算，目前医药板块整体的市盈率在38倍左右，如果剔除非经常性损益以及低估值的原料药股，行业2009年整体的市盈率已经接近50倍，是市场整体市盈率的2倍，即使医药板块2010年整体业绩有30%的增长，而市场整体业绩增长10%，2010年医药板块的绝对市盈率也超过了35倍，相对市盈率接近1.7倍，处于历史较高水平。因此，医药板块已经透支了2010年全年的业绩增长。虽然在短期内或许能够继续保持强势，但是从2010年上半年乃至全年来分析，医药板块的上升空间有限。
（编辑 王楠楠）
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