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三九医药连锁再次被挂牌出售
并购风生水起整合如影随形
国资委此前印发相关指导意见指出，央企要加大内部资源整合力度，使资产规模与价值创造能力相匹配，对资本回报长期低于资本成本且无发展前景的存量资产，应有序退出。
近日，上海联合产权交易所挂出信息，无锡惠润药业有限公司与华润医药投资有限公司（下称“华润医药”）拟以892万元的总价出售其分别持有的深圳市三九医药连锁股份有限公司（下称“三九连锁”）93.6047%、6.3953%共计100%的股权。
消息披露后，不禁令人联想起2009年三九连锁以人民币1元的转让价格在北京产权交易所挂牌转让的消息。在经历了2011年的内部换手后，三九连锁最终仍被放弃。有业内人士评论认为，在医药行业并购活跃的当下，企业内部资源的整合也将如影随形。
回报率之殇
外界普遍认为，业绩表现不佳和前景暗淡或是三九连锁再次被挂牌转让的根本原因。今年1月，国资委印发《关于以经济增加值为核心加强中央企业价值管理的 指导意见》指出，中央企业要加大内部资源整合力度，使资产规模与价值创造能力相匹配。同时，对资本回报长期低于资本成本且无发展前景的存量资产，应有序退 出。
“华润需要追求增长率的最大化，以往其看重的是总收益额，尽管每年都在不断增长，但实际上增长的速度并没有跟上，业绩增长的步伐逐渐放缓。”在中投顾 问医药行业研究员许玲妮看来，近年来，华润收购动作频频，规模越来越大，转手三九连锁，对其内部整合来说是抛弃拖累增长率的业务，集中力量发展资本收益最 大化的业务。
长期关注药品零售行业变化的上海联华复星药房连锁经营有限公司总经理陈春华在接受本报采访时也表示，目前的三九连锁已影响华润整体的投资回报率，挂牌转让的理由可以想见。记者试图联系华润医药相关负责人，但截至发稿时，仍未收到回复。
近年来，药品零售市场的发展逐渐走向微利，开店的固定成本依然不断上涨，唯有规模化竞争才能保证正收益，这需要投入大量的资本。“但是对于大企业的多元化经营来说，资本投入到其他方面可以产生更大的效益。”许玲妮指出。
并购平衡术
分析人士提醒，在新版GMP认证大限到来之时，或会有不少中小药企因新版GMP门槛高等原因挂牌出售，此时正是大型医药企业再次跑马圈地的好时机，能 借并购之机，直接获得批号并扩充产品线，节省时间成本，减少研发风险。“但接盘后的整合管理必须跟上，否则一旦爆出药品安全事件等负面消息，可能影响企业 整体形象。”
“企业的多元化应围绕核心竞争力，这样才能创造价值。”采访中，华南地区某大型药企高管指出，从目前发展态势来看，多元化经营要以公司原有的价值链为 基础，无论是向上游延伸掌握原料渠道，还是向下游延伸掌控销货渠道，都应与核心竞争力紧密相联。“若涉足领域过多且不具备关联性，将无法共享设备、技术、 管理等资源，增加的投入未必能获得理想的产出。”该高管如是指出。
“去年下半年到现在，我接触的投资商比过去理性多了。”北京民智谷管理顾问公司执行董事长史万奎坦言，相比过去投资商注重如何上市、用并购扩大规模， 现在更多会从长远收益角度考虑。一方面，是现在的法制环境趋紧，证监会、银监会等相关机构出台了更严格的规定，投资需要更谨慎；另一方面，在当前的资本市 场环境下，企业在进行上市融资后的回报并不特别明确，若长期持有，对投资商而言也是一种负担。据其透露，目前有专注股权投资的资金也在考虑转型长期战略性 投资。
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