|
冬去春来，又是一年。两票制方案发布两年多了，各地已经逐步完成对两票制的调整，然而，“4+7”带量采购接着来袭，在这种背景下，让我们看看三大千亿药商的业绩如何？ ▍两票制及带量采购后，千亿药商不断买买买 两票制对于大药商来说是扩张版图的良机，带量采购又是接下来几年的又一重磅政策。 除了在国内已经实现了全方位的布局，在2018年无大并购的国药控股外，上药和华润医药继续买买买。 上药继2017年拿下康德乐之后，2018年继续通过收购来扩张分销业务版图。上药先后收购了辽宁省医药对外贸易有限公司、上药控股贵州有限公司、上药控股遵义有限公司、海南天瑞药业有限公司；另外，上药通过收购惠州市上药同泰药业有限公司、江苏大众医药物流有限公司、四川瑞德药业有限公司等，完善了重点省份的网络布局。 与上药聚焦在分销领域不同，华润医药不仅局限在医药商业领域的并购，更加注重对有特色的制药企业的并购。2018年，华润投入约6.5亿元，完成了对10家医药生产和销售公司的股权收购，包括上海国邦医药、连云港德众药业、江苏南山药业、国药广安医药等。目前仍未停下并购的步伐，并购江中药业仍在火热推进中。 ▍国控、上药、华润整体业绩PK 国药控股、华润医药和上海医药均是我国制药工业、商业分销和零售为一体并且均处于领先地位的综合型药企。其中在医药流通领域，这三家药企多年来稳居我国前三甲。 2018年三大医药巨头的营业收入、毛利润均有较为可观的增长，尤其是毛利润，三者增长率均达到2位百分数，且均接近20%或20%以上。 国药控股由于有庞大分销业务的体量，短期内其业务市场地位尚不能被撼动。2018年，国药控股业务收入达到3,445.26亿元人民币。如果均以人民币统计口径计，国药控股比华润医药和上海医药二者业务规模的综合还要略大。 从毛利来看，由于华润医药和上海医药毛利率较高，达到两位百分数，三者中由于华润医药工业收入占比相对较高，毛利率也最高，达到18.41%。 从净利润来看，规模最大的当然是国药控股，达到58.35亿元人民币，增速最快的为华润医药，达到15.90%，净利润率最高的为上海医药，达到2.44%。
 注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。 ▍千亿分销商座次已变 国控、华润和上药分销业务规模均在千亿元以上。 根据最新发布的业绩来看，三家企业均保持增长的势头，分销业务增速均在6%以上。上药已成功将康德乐收入囊中且实现并表，因此2018年分销业务取得20%的大幅增长，如果均按照人民币口径统计，上药的规模已超过华润医药，位居我国分销商第二位。 其中，国药控股当前分销业务收入已经超过2800亿元，比华润医药和上海分销业务的总和还要略大。 三大药商除具有超千亿的市场规模这一共同点外，三者还各有其自身的特点。  注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。 毫无疑问，我国的千亿分销商三巨头，其目前的业务网络均已覆盖到全国的31个省市区，但其各自建立的营销网络覆盖却各有其侧重和特点。 *分销业务覆盖&分销网络大比拼 毫无疑问，三巨头的分销业务在我国大陆地区已经实现了全面覆盖。 但从2018年分销网络扩展来看，仅有华润医药有所增长——其省级分销网络较上一年的27个增至28个。 下游直接终端客户资源越多，表明企业纯销的资源终端掌握的越好，竞争实力就越强。这三家千亿分销商的分销客户资源都十分丰富，但国药控股的绝对数量具有明显优势。三大千亿药商分销业务具体情况如下表： 
*分销业务物流配送能力&经营特色大比拼 毫无疑问，国药控股在药品流通领域具有绝对主导权，华润医药和上海医药的物流能力也在持续增强；尤其是上药在并购康德乐中国区的分销业务后，其物流配送能力快速增强，并且在分销进口药物上具有较大的优势。 从经营特色来看，国药控股依托其强大的分销网络、物流配送能力不断进行深度整合，形成了一体化的供应链，而华润医药和上海医药则更好地发挥了工业、商业的协同效应。各大药商具体物流经营情况如下表：  ▍国控、上药、华润三巨头零售业务大比拼 除国控外，虽然华润和上药的零售业务规模与一些专业的大型药店零售企业，如大参林、一心堂、老百姓等大药房相比，尚无法相提并论，但上药和华润医药的零售业务也稳居在我国药店百强之列。 根据《2017-2018年中国连锁药店综合实力百强榜》榜单，上药的华氏大药房位居第12位，华润旗下零售之一的北京医保全新大药房连锁居59位。 这些企业还凭借自身的工业、分销优势，促进企业零售业务的发展，并且保持了快速的增长势头——都有近20%或20%以上的增长。 从具体业务指标来看，国药控股一马当先，傲视群雄，在我国药店零售连锁业务中居第一位。 公告显示，国药控股在2017年大增20%以上的基础上，2018年仍保持了近20%的增长，实现零售业务收入148.04亿元，华润医药和上海医药的零售业务收入则均取得了25%以上的增长。 
注：数据来自于各公司的年报；华润医药为港币。 *零售业务终端网络情况大比拼 毫无疑问，三大商业巨头中的老大国药控股同时也是药店零售业务中的领导者，因此，其零售业务覆盖网络终端的能力也最强大，零售网络覆盖全国30个省、直辖市和自治区均超过229个城市。 除华润医药不详外，国药控股和上海医药零售药店业务覆盖的省份均在15个以上；药店数量上，国控比上药和华润二者之和还要多。三大药商零售业务具体情况如下表： 
*零售业务经营特色大比拼 从三大药商巨头在零售业务板块的经营特点来看，三家企业各有千秋。 国药控股以规模效益取胜，发挥批零一体化优势，零售业务覆盖网络齐全。 上海医药利用华东地区电子商务发达的优势，大力发展医药电商，积极拥抱互联网+，加强药品直送（DTP）业务。 华润医药则结合自己OTC制药板块的优势以及企业资源整合的优势，同时大力发展药品直送（DTP）业务。三大药商零售业务经营特色具体情况如下表： 
▍带量采购对药商的影响几何？ 带量采购无疑是接下来几年的重磅医药政策。现在针对该政策的分析大多是对制药企业的影响，推动制药企业加大药品研发方面的投入和一致性评价工作，药品价格下降也大概率事件。 其实，带量采购对我国万余家药商也有巨大影响。 首先，带量采购对医药商业流通药企的直接冲击毋庸置疑——就是医疗机构这块的分销业务。 医药流通企业的药品销售和推广的优势将大大被削弱，传统赚中间价的贸易模式将被重组，从分销商彻底沦为配送商，我们知道，分销业务是流通药企利润的主要贡献来源，这块业务的毛利相对较高，而配送服务毛利很低，所以这块的影响对流通药企的影响是巨大的。 未来流通药企发展的路径可能由传统的从事药品销售及市场推广的分销商转变为服务商（如配送服务价值链上的技术服务、产品服务等）。 其次，终端药店这块的业务影响也比较大，主要来自带量采购中药品价格下降的冲击影响。 分级诊疗和处方外流，都将直接受零售药店药品结算价格是否与医院医保结算价格一致所影响，而医院端和药店端结算价格一致将是大概率事件，毕竟医院价格低，药店价格高。 因此，医保带量采购扩容势必挤压零售药店的生存空间。零售端的生存压力将来自医保控费压力的传导。 对于大批小药商来说会带来巨大压力，而对于有实力的大药商来说，却是进一步扩张网络的好机遇。带量采购不断推进后，给流通企业的渠道价值和增值服务价值带来巨大商机。通过定量和总额预付约定有利于加速医院回款，缓解配送企业垫付货款压力，这会改善企业现金流情况。 由上述分析可知，带量采购的实施，对医药行业来说既是挑战也是机会，对有实力的大药商来说，机遇大于挑战。可见，我国三大千亿药商未来的规模将会进一步提升，市场集中度会进一步提升。
|