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导读：毛利率下降就是“差”，上升就一定代表“好”吗？
2019年生物制品、医疗服务、医疗器械板块维持较好景气度，医药商业板块明显好转，化学制剂、中药持续承压。根据山西证券研究报告显示，生物制品上市公司2019年营业收入增速为19.72%，净利润增速为21.16%，扣非后净利润增速为32.09%，行业持续高速增长。
盈利能力方面，生物医药行业整体毛利率下降1.79%，主要是部分企业收入结构变化所致，如智飞生物代理疫苗占比增加，净利率基本维持稳定；销售费用率同比下降2.03个百分点，管理费用率及财务费用率维持稳定。
毫无疑问生物制药产业仍是目前医药产业中发展最快、活力最强、技术壁垒最高的领域之一，根据目前医药行业各个子行业增速，可以大胆预测国内生物制药将进入黄金时代，行业景气仍将延续。
也就是说，特别是生物医药行业中的创新药，依然是目前最确定的行业发展大趋势，研发创新也依旧是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，也正是因此布局产品管线丰富的创新药企业，2020年收获才能满载而归！
笔者根据生物医药行业2019年年报与2020年Q1报，为大家整理了33家生物医药企业2019年、2020年Q1的“毛利率”与“净利率”，方便寻找优势企业，发现潜力企业。
生物医药企业市值在“医药制造业”中排名
  
当然在我们投资一家企业之时，我们除了研究其营收与利润的同时，其毛利率变化也会是我们重点关注之一，毛利率逐年逐季、越变越高当然是好事，然而不是所有的事情都会按照我们设定好的方向去发展，如果毛利率开始下降了，那么我们应该如何来判断呢？
但企业毛利率出现下降的情况，首看公司的经营项目是否发生了重大变化，是否增加了毛利率比较低的项目，从而拉低了公司的总体毛利率。这是一个必然的过程，但这并不能表示公司已经变坏了，不是每个公司经营的项目都会有高毛利率的，有一些项目天生毛利率就是比较低的。例如以下公司“毛利率”与“净利率”的下降，就不一定代表坏事。
四环医药
根据2019年年报显示，四环生物的主营业务为医药、用材林、景观工程、苗木、养护工程、其他业务，占营收比例分别为：80.78%、7.26%、6.74%、4.72%、0.29%、0.21%。
根据公司发布的Q1报，今年一季度四环医药实现净利润900万元，扭亏为盈。营利与利润双增长，但公司整体毛利率却有35.25%的降幅，一季度整体毛利率48.19%。
四环医药因此表示，公司业绩扭亏为盈的主要原因为公司全资子公司广西洲际林业投资有限公司出售林木资产收益，同比业绩上升。而期间又由于疫情影响“用材林”销售高于医药销售，但“用材林”毛利率明显低于医药，所以整体拉低企业整体毛利率。
不过，毛利率的降低纯属暂时情况，疫情过后有望快速恢复。但四环医药2019年年报中销售费用大幅下降的问题，却在近端时间引起了上交所注意，发往四环医药的问询函中明确要求四环医药解释在公司在2019年营业收入增长的情况下，公司销售费用大幅下降的原因与各研发项目所处研发阶段及累计研发投入情况。
神州细胞
神州细胞主要业务是单克隆抗体、重组蛋白和疫苗等生物药产品的研发和产业化，但目前其所有在研药品仍处于研发阶段。业务需要大量的资本开支。截至目前，神州细胞尚未盈利且存在累计未弥补亏损。
另神州医保2020年1-3月持续亏损，截至2020年3月31日，公司净资产为-9,799.79万元，归属于母公司股东权益为-9,676.35万元，负债总额大于资产总额，净资产及归属于母公司股东权益由正转负。
所以毛利率与净利率并无存在意义，数据再夸张也是枉然。
安科生物
安科生物2020年Q1报数据显示，其毛利率增长2%，净利率增长256.91%，营收3.15亿元，同比下降9.21%，净利润收入8139万，同比 增长22.68%。
根据报告详情，安科生物净利率上升最主要的原因是2020年Q1加强成本及费用的控制，并积极落实全年工作计划，基因工程药物、多肽原料药等产品收入继续保持稳定增长，随着其余业务的有序恢复，利润增速大于营收，以致净利率的明显上升。
舒泰神
2020年第一季度，因营销活动的开展受新冠肺炎疫情影响严重，主要产品的销量和销售收入下降显著；当期实现营业收入5,488.14万元，较去年同期下降68.19%；报告期内，公司努力克服疫情困难，归属于上市公司股东的净利润为-2,473.80万元，较去年同期的2,793.14万元产生了较大幅度变动，从而导致净利率下降1191%。
同时，另外一方面，据报告显示，舒泰神在疫情期间力保公司内部研发业务的持续正常推进，研发投入较去年同期有所增加；同时采取多项措施为员工提供工作与生活保障，当期支付给职工以及为职工支付的现金较去年同期上升15.72%。
因此，导致2020年Q1净利率下降1191.53%。后续疫情恢复后有望快速恢复。
行业整体毛利下降
其次，毛利下降，还要看整体行业的毛利率变化情况，各种风险因素都会造成整体行业的毛利率的下降，一方面可能是各种政策原因造成的行业竞争越来越激烈，另一方面也可能是行业垄断下企业的研发进度无法跟上，通过竞争淘汰一些企业，才能重新回到行业内的平衡。
1.政策风险加剧行业竞争
2019年12月1日，新修订的《中华人民共和国药品管理法》正式实施。主要修订的内容包括鼓励创新，上市许可持有人制度，明确监管事权，假劣药定义及法律责任等。
尤其在鼓励创新方面，对临床急需的短缺药品、防治重大传染病和罕见病等疾病的新药、儿童用药品优先审评审批；对治疗严重危及生命且尚无有效治疗手段的疾病以及公共卫生方面急需的药品，药物临床试验已有数据显示疗效并能预测其临床价值的，可附带条件批准等。
因此，随着国家医药卫生体制改革的稳步推进，新的各类医药政策措施也陆续出台，都会给药品研发、生产与经营都带来一定的影响，造成行业竞争的新局面。
2.研发与垄断下风险
行业产品毛利率保持较高的水平，若药品集中采购价格发生变化、原辅材料和人工成本变化，将会对产品毛利率产生一定的影响，公司业绩持续增长存在一定的不确定性。
个别公司主导产品较为集中，收入依靠垄断产品，一旦药品保护过期，公司将处于后继无人的状态，如果研发进度无法跟进，将会导致公司业绩大范围缩减。同时，新药面临的周期长、投入大、不可预测的因素较多，伴随公司开发出的新药不能适应市场需求的风险，将会对公司经营和发展带来一定风险。
总结
所以毛利率的降低，这仅仅是一种现象，要去认真分析造成这种结果的原因，有些时候毛利率降低了企业的竞争反而增强了，不能一概而论，认为毛利率降低企业就变坏了，这样的判断太武断了，必须具体情况具体分析，同理，净利润率也是一样。
当然大多数情况下，毛利率的降低都不是好事儿，都是企业变坏的征兆，是要引起注意的。唯有认真分析，从企业的实际情况出发做出判断，才更有意义。
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